Expansion et contraction du bilan (QE/QT) — Exercices - Banque de Questions
Neuf questions pour vérifier votre compréhension de l'assouplissement quantitatif (QE), du resserrement quantitatif (QT), du premier principe du bilan d'une banque centrale (Actifs $=$ Passifs) et de leur transmission concrète aux taux d'intérêt, aux valorisations d'actifs et à l'inflation.
1. Lors d'une opération de QE, la banque centrale crée ex nihilo $100$ milliards USD de réserves et les utilise pour racheter $100$ milliards USD d'obligations du Trésor à un spécialiste en valeurs du Trésor. Une fois cette opération réalisée, de combien ont varié respectivement les côtés « Actif » et « Passif » du bilan de la banque centrale ?
- A. Actif $+100$ milliards USD, passif inchangé (les fonds propres de la banque centrale augmentent de $100$ milliards USD à partir de rien)
- B. Actif $+100$ milliards USD, passif $+100$ milliards USD (expansion simultanée)
- C. Actif inchangé, passif $+100$ milliards USD (la banque centrale a simplement « imprimé de l'argent »)
- D. Actif $+100$ milliards USD, passif $-100$ milliards USD (échange d'actifs)
2. Pourquoi la banque centrale n'est-elle pas autorisée à acheter directement au Trésor les obligations nouvellement émises et doit-elle obligatoirement passer par un spécialiste en valeurs du Trésor en tant qu'intermédiaire ?
- A. Les spécialistes en valeurs du Trésor perçoivent une commission, qui fait partie du modèle économique de la banque centrale
- B. La banque centrale n'a pas suffisamment de fonds pour acheter elle-même la totalité des obligations nouvellement émises
- C. C'est juridiquement interdit en tant que « monétisation du déficit » : laisser la banque centrale financer directement le Trésor revient à offrir à l'État un crédit illimité, ce qui anéantit la discipline monétaire
- D. Les spécialistes en valeurs du Trésor savent mieux valoriser les obligations que la banque centrale et l'aident à acheter à meilleur prix
3. [Calcul] Supposons qu'un pays parte d'une liquidité de marché initiale de $100$ milliards USD. La banque centrale réalise ensuite $3$ rounds de QE (chacun injectant $100$ milliards USD) et $1$ round de QT (retirant $100$ milliards USD). Quelle est la liquidité finale du marché ?
- A. $200$ milliards USD
- B. $300$ milliards USD
- C. $400$ milliards USD
- D. $500$ milliards USD
4. Dans la démo QT de cette expérience, l'étape ② montre le Trésor émettant de nouvelles obligations dans le secteur privé et y aspirant $100$ milliards USD de cash. Si l'étape ③ (« la banque centrale détruit directement la monnaie ») était omise et que le Trésor dépensait à nouveau ces $100$ milliards USD dans le secteur privé via une dépense publique, qu'arriverait-il finalement à la liquidité du marché ?
- A. La liquidité du marché diminue de $100$ milliards USD de manière permanente
- B. La liquidité du marché diminue temporairement de $100$ milliards USD, puis se rétablit rapidement — cela équivaut à un échange « transfert budgétaire contre dette », sans véritable contraction du bilan
- C. Au contraire, la liquidité du marché augmente de $100$ milliards USD
- D. Le bilan de la banque centrale se contracte automatiquement de $100$ milliards USD
5. Sur le panneau « Impact dans le monde réel » de cette expérience, une fois l'étape ④ du QE terminée, les trois jauges devraient afficher :
- A. Taux « en flèche », valorisations « dégonflement », inflation « modérée »
- B. Taux « très bas », valorisations « envolée », inflation « surchauffe »
- C. Taux « normaux », valorisations « normales », inflation « cible $2\%$ »
- D. Taux « très bas », valorisations « dégonflement », inflation « surchauffe »
6. Si vous vouliez utiliser la visualisation de cette expérience pour démontrer à un ami que « le QE n'est pas la banque centrale qui distribue de l'argent aux gens », quelle étape constituerait la démonstration la plus efficace ?
- A. L'étape ① du QE — montrer le Trésor « émettant une reconnaissance de dette » et souligner que la barre de liquidité du marché n'a pas bougé
- B. L'étape ③ du QE — souligner que les $100$ milliards USD de réserves nouvellement créés vont directement sur le compte du spécialiste en valeurs (par exemple JPMorgan), et non sur les comptes bancaires des particuliers ; le solde des ménages n'augmente pas en conséquence directe
- C. L'étape ④ du QE — montrer que la barre de liquidité du marché finit par doubler par rapport à sa valeur initiale
- D. Le passage en mode QT — montrer que la banque centrale peut aussi inverser l'opération et détruire de la monnaie
7. Entre $2008$ et $2014$, la Fed a mené trois rounds successifs de QE et a fait passer son bilan d'environ $0.9$ billion USD à environ $4.5$ billions USD, et pourtant l'IPC américain est resté pendant des années en dessous de la cible de $2\%$. Cela contraste fortement avec la période $2020$–$2022$, où « QE plus inflation » a culminé au plus haut depuis $40$ ans. L'explication la plus pertinente est :
- A. Lors du round de $2008$, la banque centrale n'a pas imprimé assez d'argent, ce qui n'a pas déclenché d'inflation
- B. L'expansion du bilan crée de la « monnaie centrale (réserves) », mais pour qu'elle se transforme en « monnaie au sens large M2 » en circulation et fasse monter les prix, encore faut-il que les banques commerciales acceptent de prêter ; après $2008$, les banques étaient globalement réticentes à prêter (séquelles d'importantes créances douteuses) et l'argent du QE est resté massivement parqué en excédent de réserves dans des comptes à la banque centrale
- C. L'inflation post-$2020$ est entièrement causée par le QE, sans aucun autre facteur
- D. La méthodologie de calcul de l'IPC par la Fed en $2014$ était erronée
8. Si l'« actif » du bilan de la banque centrale enregistre $1$ billion USD d'obligations du Trésor, quelle est la contrepartie correspondante au « passif » ?
- A. $1$ billion USD de réserves d'or
- B. $1$ billion USD de monnaie en circulation plus réserves des banques commerciales (au total : monnaie centrale)
- C. $1$ billion USD de recettes fiscales du gouvernement
- D. $1$ billion USD de réserves de change
9. Cette expérience utilise par défaut $100$ milliards USD par injection de QE et $100$ milliards USD par retrait de QT. Pour étudier quantitativement avec cette visualisation « comment différents rythmes d'expansion du bilan affectent la jauge de pression inflationniste », le bon protocole expérimental est :
- A. Modifier en même temps le montant injecté en QE et celui retiré en QT
- B. Garder constants tous les autres paramètres et ne comparer que la position de la jauge d'inflation après $1$ round consécutif de QE par rapport à $3$ rounds consécutifs de QE (méthode du contrôle de variable)
- C. Ne regarder que la jauge d'inflation après un seul QT, sans groupe témoin
- D. Ne regarder que la jauge d'inflation à l'état initial